交易汇总能预测市场走势吗？

在这个研究系列的第一篇中，我们总结了以前对内部交易活动的研究结果。大多数报告都是在2002年之前发表的，这一年，美国证券交易委员会通过了新的规则和对《交易法》第16条的修正，实施了2002年萨班斯-奥克斯利法案的规定，加快了大多数内部人员所有权报告的提交期限。内部人士被要求在其交易的两个工作日内向美国证券交易委员会报告。

从2003年6月30日开始，内部人士需要以电子方式提交他们的表格。价值大师的美股内部数据从2004年1月开始，A股内部数据则从2006年1月开始。本系列的研究结果是针对美股2004年1月至2010年6月数据的内部交易活动。

请注意GuruFocus只追踪公开市场的内幕交易活动。也就是说，我们只考虑内幕人员以市场价格买入和卖出自己公司的股票。本研究不考虑诸如行使期权、以非市场价格进行私募等活动。

内部人士是聪明的卖家

正如上一篇文章所指出的，以前的研究发现，内部人士大多是价值投资者。内部人士被发现是相对低市盈率股票的净买家和相对高市盈率股票的净卖家；内部人士倾向于逆向思维，也就是说，他们倾向于在市场买入时卖出更多，在市场卖出时买入更多。

我们的研究继续支持这一结论。下图显示了自2004年-2010年以来每月CEO卖出总数的汇总。我们发现，使用卖出活动的总数，而不是卖出的股票总数或涉及的资金总额，可以更清楚地了解内幕活动。

为便于比较，图表中也显示了标准普尔500指数。有趣的是，CEO卖出图的包络线与S&P500图的形状非常相似。CEO们在2007年的市场高点卖得最多，而在2008年10月至2009年4月的市场低点卖得最少。

内部人士也是聪明的买家

在市场低点，内部人不仅是“不卖”，随着市场的下跌，内部人整体的买入也会回升。下图显示，买入活动从2008年开始回升，在2008年11月达到高峰，一直到2009年5月保持高位。

这清楚地表明，即使在2008年10月至2009年3月市场恐慌的时候，CEO们也没有被市场吓倒。他们对自己的公司保持信心，在市场抛售时买入更多的股票。这些购买在接下来的几个月里得到了极大的回报。详细结果将在接下来的文章中介绍。

内部交易汇总能预测股市吗？

当我们画出内部交易的买入/卖出比时，我们会得到下面的图表。大多数时候，该比率保持在0.3以下，这意味着内幕买入活动不到卖出活动的30%。然而，该比率在2008年有所回升，到2008年10月，它达到了1，在2008年11月达到峰值2.4，并保持该值，并在2009年3月再次达到峰值1.9。

这张图显示，该比率可以作为定位市场底部的一个非常好的指标，这显然可以为投资者带来很大的利润。（下图分别显示价值大师2010年的原始研究、更新到2022年9月的美股内部人买入/卖出比以及A股深交所2006-2022年9月的内部人买入/卖出比）

其他内部人的交易如何？

我们上面的图表都是关于CEO的买卖情况。其他高管，如首席财务官或董事的情况如何？

我们的研究表明，他们的行为与CEO相似。下面显示了首席财务官和董事的每月累计买入活动与卖出活动的比率。我们可以看到，所有这些都可以作为市场估值的良好指标。首席财务官的图表与首席执行官的图表非常相似。对于董事来说，买入/卖出比率总体较高，这意味着董事买入的股票相对于他们卖出的股票更多。

结论

我们对2004年以来内部人数据的研究清楚地证实了以前的结论：整体而言，内部人是自己公司的聪明投资者。他们倾向于在市场高涨时卖出更多，而在市场低迷时买入更多。内部交易汇总可以作为定位市场底部的指标。

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